用途：改任何系统规则前，先查本文档。 每条系统规则（退出规则 / 量化因子 / 组合阈值 / 筛选与纪律）必须能回答三个问题： ① 标尺论文是什么、作者结论是什么；② 已知反证/边界是什么；③ 阈值本身是否有文献支撑（没有就标"无文献标尺"）。 规则=论文的落地层，与另三份文档分工：
literature-map.md=论文元数据（DOI/出处）、literature-conclusions.md=论文作者结论（标尺）、papers/01-06=逐篇方法层研究笔记（判定细节）。本文档只做"系统规则 ↔ 论文"的映射，全部事实来自上述四份来源，不新造结论。 维护规则见文末。
一、退出规则 → 文献映射表（tools/fengwatch.py，11 条 check）
| 规则（check_） | 标尺论文 | 结论要点 | 已知反证/边界 | papers 引用 |
|---|---|---|---|---|
| price_stop（TRADING -20% 机械线 RED / INVESTMENT -20% 降 YELLOW+重审） | Kaminski-Lo 2014；Dai et al. 2020 | 止损价值取决于收益过程：随机游走下 0/1 止损总是降低期望收益，动量存在时增值（止损期月增 50–100bps，1950-2004 美股）；INVESTMENT 反对机械止损、论文驱动恰与"条件性"结论一致 | -20% 阈值本身无文献定论（已验证 2026-08-16 回测：非网格最优点，见五-b）；无趋势（随机游走）市止损有害；Dai 2020：止损价值主要在风险控制而非平均收益，大阈值扣成本后仍有用 | papers/01 §9、S6 |
| trend_reversal（MA50<MA200+月跌>10% → 退 50%） | Brock 1992；Han-Yang-Zhou 2013 | 买信号后收益显著高于卖信号且波动更低（道指 1897-1986 指数级均线）；波动率分组均线择时组合大幅跑赢买入持有（高波动组超额>动量） | Huang-Huang 2020：ETF 可交易口径 MA 跑输买入持有；"退 50%""月跌>10%"阈值无文献表述 | papers/01 §1、§2、S1 |
| thesis_invalidation（论文失效→立即清仓） | 无直接文献标尺（自设证伪触发器） | — | 行为基础：确认偏误 Nickerson 1998（防"只找支持持仓的证据"）+ 处置效应 Odean 1998b（防死扛）——文献支撑的是"为何需要证伪纪律"，不是规则本身 | papers/05 §10、§1 |
| thesis_missing（无论文/无 redlines → 黄灯） | Odean 1998b；Shefrin-Statman 1985 | 处置效应 PGR 14.8% vs PLR 9.8%（t=−35），持有输家税后年化代价约 4.4%——"亏损持有无论文支撑=处置效应风险"（fengwatch.py 注释已直接引用） | 无 | papers/05 §1、§6 |
| review_due（到期/临近 7 天提醒） | 无直接文献标尺（流程机制） | — | 行为佐证：Dierick et al. 2019（注意力高→处置效应弱，定期复盘=注意力纪律）；Benartzi-Thaler 1995（评估频率影响决策，提醒节奏有意义） | papers/05 S5、§9 |
| price_triggers（涨/跌提醒阈值） | 无文献（纯工具性提醒，不产生买卖信号） | — | — | — |
| capital_rollover（浮盈≥15% SOON / ≥30% 建议回收本金） | Moreira-Muir 2017；Rozeff 1994（方向旁证） | 高波动降敞口→alpha/夏普提升；低波动（牛市）应满仓——隐含"牛市频繁滚存跑输持有"；滚存回收本金=降敞口，方向有据 | Cederburg 2020（样本外不可实施）、Barroso-Detzel 2021（成本后因子层≈0，市场组合例外）；15%/30% 门槛无文献（波动率加权方案已验证 2026-08-16 回测：弱支持/暂缓落地，见五-a） | papers/01 §7、S2、S3 |
| fundamental_stop（FCF 转负/营收连续降/ROE<10%，≥2 条 RED） | Novy-Marx 2013；Asness et al. 2019（QMJ） | 盈利公司显著更高收益（毛利率/资产预测力≈BM）；质量=盈利性+增长+安全——基本面恶化→降级方向有据 | "ROE<10%"“≥2 条”阈值无标尺；Novy-Marx 口径是毛利率/资产而非 ROE | papers/02 §1、S3 |
| valuation_bubble（市值/FCF>50x → 清仓） | Campbell-Shiller（NBER w8221） | 估值比率主要预测未来价格变化，高估值→低长期回报（#30 方向支持） | "50x"阈值无文献表述；C-S 是长期、指数层面关系，非个股/FCF 口径 | papers/02 §6 |
| time_stop（持有≥6 个月论文未兑现 → 审视） | Kaminski-Lo 2014；Dai et al. 2020 | 时间止损（达到阈值后降敞口）在动量环境显著增值（#27）；止损价值在风险控制 | 随机游走下止损有害；"6 个月"阈值无文献 | papers/01 §9、S6 |
| valuation_regression（价差超期限未兑现一半 → 审视；注释自述为"PE>80% 分位"代理） | Campbell-Shiller；Piotroski 2000 | PE 高分位→长期回报走低（#29 方向支持）；价值实现依赖财务强弱（方向相关） | 代码注释自述：历史 PE 分布数据源缺失，用 thesis 价差兑现度做代理——代理口径与文献口径有差距；"80% 分位"“兑现一半”无标尺 | papers/02 §6、§4 |
二、量化因子 → 文献映射表（tools/fengquant.py，6 因子 + 动量）
| 因子（factor_configs） | 标尺论文 | 结论要点 | 已知反证/边界 | papers 引用 |
|---|---|---|---|---|
| value_pe 价值(PE)（反向） | Liu-Stambaugh-Yuan 2019；Fama-French 1993；Asness et al. 2013 | A 股价值因子首选 EP 而非 BM（CH-3 捕捉全部中国价值效应）；BM 是系统定价因子；价值溢价跨 8 市场一致 | LSY 2019 提示 A 股壳价值/最小市值污染；fwd 口径见下条 | papers/02 §2、S1、S2 |
| value_fwd_pe 价值(FwdPE)（反向） | 无直接文献标尺（前瞻 PE 预测力无本库论文） | 价值维度方向同 FF 1993/Asness 2013，但 FwdPE 具体口径无标尺 | 用 FwdPE 时仅作 PE 的补充视角，勿单独下结论 | papers/02 §2、S1 |
| quality_roe 质量(ROE) | Novy-Marx 2013；Asness et al. 2019（QMJ）；Frazzini-Kabiller-Pedersen | 盈利公司显著更高收益（预测力≈BM）；质量=盈利性+增长+安全（24 国）；巴菲特=价值+质量+低波+杠杆 | 口径：Novy-Marx 用毛利率/资产而非 ROE | papers/02 §1、S3、§3 |
| profit_margin 利润率 | Novy-Marx 2013 | 毛利率/资产 预测横截面平均收益力度与 BM 相当——利润率因子的直接标尺 | 同上口径 | papers/02 §1 |
| growth_revenue 收入增长 | 无直接文献标尺 | — | 边界：Baker-Wurgler 2006（极端成长股难估值、情绪敏感，高增长计分须防情绪定价）；QMJ 的"增长"维度弱相关 | papers/04 §1、S3 |
| leverage_de 杠杆(D/E)（反向） | 无直接文献标尺；部分相关 Hirshleifer et al. 2004 | 净营运资产/总资产高→后续盈利增长弱（资产负债表质量维度） | Hirshleifer 测的是净营运资产非 D/E；Novy-Marx：盈利公司经营杠杆更低 | papers/02 S4 |
| momentum_6m 动量(6m)（单独，非横截面） | Jegadeesh-Titman 1993；Moskowitz-Ooi-Pedersen 2012；Asness et al. 2013 | 3-12 个月持有期动量显著正收益；时间序列动量跨 58 工具显著；价值动量跨 8 市场一致 | Huang-Huang 2020（可交易口径跑输）；Zakamulin-Giner 2022（低功效警示："不显著"≠"无效"）；±10% 信号阈值无文献 | papers/01 §4、§6、S1、S5；papers/02 S1 |
三、组合阈值 → 文献映射表（tools/fengportfolio.py THRESH / 资金池 / 资金墙）
| 规则/阈值 | 类型 | 标尺论文 | 结论要点 | 已知反证/边界 | papers 引用 |
|---|---|---|---|---|---|
| market 轴 红 35% / 黄 28% | 工程参数（无直接文献） | — | — | 无 | — |
| segment 轴 红 25% / 黄 20% | 工程参数（阈值无文献） | Hou-Robinson 2006；Li-Refalo-Yi 2025 | 行业集中度是横截面收益的显著决定因素；高集中度行业收益更低（风险视角） | 方向张力：Li et al. 2025 整合期（1998-2019）高集中度组合收益更高——两文方向相反，引用须按样本期/分类口径区分 | papers/03 §4、5.4 |
| combo 轴 红 20% / 黄 15%（market×segment 正交组合） | 工程参数（无直接文献） | — | — | 无 | — |
| single 单标 红 20% / 黄 15% | 工程参数（无直接文献） | — | — | 无 | — |
| single_abs 单标绝对上限 40%（不可突破） | 哲学参数（fengportfolio.py 注释明示"2026-08-16 集中投资立场定稿，阈值本身无直接文献"） | 对照 Evans-Archer 1968 / Statman 1987（分散数量锚） | 8-10 只获大部分分散效果 vs 30-40 只充分分散——两派并存，本项目取舍 3-8 只集中属哲学 | 设计 40% 上限时提醒：分散化文献门槛更高（Statman） | papers/03 §2、5.3 |
| 持仓数量 3-8 只集中 | 哲学参数（代码注释 41-42 行明示） | Evans-Archer 1968（8-10 只）；Statman 1987（30-40 只） | 同上 | 同上 | papers/03 §2、5.3 |
| 资金池（真现金+准现金 quasi_cash"低波高息当现金用"） | 工程/语义参数 | 无直接文献（准现金语义） | 低波资产充当现金仓位，与 Moreira-Muir 2017"波动率管理"精神一致，但"当现金用"无直接文献 | — | papers/01 §7 |
| 资金墙（zone：境内/境外池余额） | 语义参数（2026-08-16 起只作买入预算提示，不产生告警） | 无文献 | 划转约束非配置维度 | — | — |
四、筛选/纪律 → 文献映射表
4.1 fengscreen 去劣筛选（本地目录skills/fengscreen/SKILL.md，7 硬指标 + 3 豁免）
| 硬指标（命中即排除） | 标尺论文 | 结论要点 | 已知反证/边界 | papers 引用 |
|---|---|---|---|---|
| 1. 10 年平均 ROE < 8% | Novy-Marx 2013；Asness et al. 2019（QMJ） | 盈利公司显著更高收益——排除低资本效率方向有据 | "8%""10 年"阈值无标尺；ROE vs 毛利率/资产口径差异 | papers/02 §1、S3 |
| 2. 5 年累计 FCF 为负 | Piotroski 2000；Hirshleifer et al. 2004 | 高 BM 内财务强→平均收益 +≥7.5%/年、分布右移；利润 vs 现金流背离是质量警示 | "5 年"阈值无标尺；Piotroski 样本偏小/中盘、低换手、无分析师覆盖 | papers/02 §4、S4 |
| 3. 利息覆盖 < 2x | 无直接文献标尺（偿债安全工程参数） | — | 对照 Buffett's Alpha：公司层杠杆本身是收益来源之一（但那是资本结构收益，非违约风险） | papers/02 §3 |
| 4. 长期毛利率 < 15% | Novy-Marx 2013（直接标尺） | 毛利率/资产 预测横截面收益力度与 BM 相当——"无定价权即排除"有据 | "15%"阈值无标尺 | papers/02 §1 |
| 5. OCF/NI 5 年均值 < 0.7 | Piotroski 2000（现金流维度） | 盈利质量=现金含量（F-Score 信号族） | "0.7""5 年"阈值无标尺 | papers/02 §4 |
| 6. 长期净利率 < 5% | 无直接文献标尺（方向同 QMJ 盈利性） | — | 阈值无标尺 | papers/02 S3 |
| 7. 5 年总股本膨胀 > 20%（非并购） | 无直接文献标尺（稀释损害股东=工程常识） | — | QMJ"增长"维度弱相关 | papers/02 S3 |
| 豁免 A/B/C（战略投入期/主动低利润率/高周转薄利） | 无直接文献标尺 | 豁免条件中的"毛利率>30%"对应 Novy-Marx 毛利率维度 | 豁免=工程判断，须逐条记录理由（SKILL.md 规定） | papers/02 §1 |
注：fengscreen.py 工具本体为四维排名系统（质量 0.35 > 价值 0.25 = 增长 0.25 > 动量 0.15，价值=PE/PB/股息/FCF，质量=ROE/利润率/低负债/流动比，增长=营收+盈利，动量=6m），与 SKILL.md 的 7 硬指标是同一流程的两种形态（工具=排名，SKILL=硬排除）；代码注释已按 LSY 2019 标注 A 股 EP 口径风险。
4.2 fengrule 纪律（tools/fengrule.py，四灯 L1-1..4 + 四 DK）
| 检查（check_） | 标尺论文 | 结论要点 | 已知反证/边界 | papers 引用 |
|---|---|---|---|---|
| L1-1 no_knife 不接飞刀（趋势确认+极端估值 PE<10/PB<1/股息率>5%） | Liu-Stambaugh-Yuan 2019（代码注释已标）；Brock 1992 方向旁证 | 极端估值判断用 A 股 EP 口径有据（PB 用于 A 股有口径风险）；趋势部分无直接单篇标尺 | 代码注释自述"趋势部分无直接单篇标尺"；"接飞刀"拒绝的左侧下跌 vs HYZ 2013 高波动组均线择时超额最大（右侧）——方向需自行辨析 | papers/01 §1、§2；papers/02 S2 |
| L1-2 no_fomo 不蹭热点（上月涨幅>30% 硬拦截） | Barber-Huang-Odean-Schwarz 2022（最贴切实证）；De Bondt-Thaler 1985 | 注意力买入→20 日异常收益 −4.7%、极端羊群 −19.6%——"追高有害"有账户级实证；极端涨幅后长期反转 | 尺度警示：De Bondt-Thaler 测 3-5 年反转、JTT 1993 测 3-12 月动量（短期续涨方向相反）——两方向并存；"30%"阈值无文献 | papers/05 S2、§2；papers/01 §4、§5 |
| L1-3 no_leverage 杠杆=0 | 无直接文献标尺（框架硬规则） | 对照：Buffett's Alpha 中 1.6:1 杠杆是巴菲特收益来源之一——但那是低成本长期杠杆；散户禁杠杆属哲学参数 | — | papers/02 §3 |
| L1-4 true_value 真价值（收入+正 FCF+正利润率） | Piotroski 2000；Hirshleifer et al. 2004 | 财务强=高 BM 内胜者信号；利润 vs 现金流背离警示——"真价值"三条件方向有据 | 三条件的各自阈值无直接文献 | papers/02 §4、S4 |
| DK no_2638 大盘位置（A 股 2638 分界/港股年线/美股年线） | Moreira-Muir 2017（#21）；Moskowitz-Ooi-Pedersen 2012（#22） | 高波动降敞口方向支持（但 2638 是点位信号非波动率信号，机制不同，仅方向支持）；年线降仓=TSM 近似 | Cederburg 2020（波动率择时样本外不可实施） | papers/01 §7、§6、S2 |
| DK no_chasing 年线追高（个股 MA200 之上） | Brock 1992；Han-Yang-Zhou 2013 | 买信号后收益显著高（#1 方向）；均线择时组合跑赢 | Huang-Huang 2020（可交易口径跑输） | papers/01 §1、§2、S1 |
| DK no_first_mover 后发制人（4 信号右侧确认） | Brock 1992；Han-Yang-Zhou 2013 | "买信号后收益高"=右侧确认方向有据；信号组合本身是工程化 | 无直接单篇标尺（组合信号无论文逐项检验）；Huang-Huang 2020 反证 | papers/01 §1、§2、S1 |
| DK divergence_consensus 买分歧卖共识（波动率代理） | Moreira-Muir 2017（代码注释已标）；Baker-Wurgler 2006；Tetlock 2007 | 波动率→敞口判断属现金/波动率管理类，方向有据；媒体悲观→短期下行→回归（反向窗口） | Cederburg 2020（代码注释已标）；Baker-Wurgler 是横截面相对效应非市场择时信号——口径警示 | papers/01 §7、S2；papers/04 §1、§2 |
五、待验证参数注册表（注册待验证，不落地代码）
| # | 候选参数 | 方案 | 理论依据（支持方） | 反证（反对方） | 状态 | 验证路径 | |:-:|:--------|:----|:----------------|:-------------|:-----|:--------| | a | 钱仓滚存波动率加权（SOON 触发线） | 高波动市况（组合波动率/VIX 高分位）降低 SOON 触发线（现 15%） | Moreira-Muir 2017：高波动降敞口→alpha/夏普提升；现代延续 DeMiguel et al. 2024（条件多因子组合样本外+扣成本后仍跑赢） | Cederburg et al. 2020：波动率管理样本外不可实施（跨度回归结构不稳定）；Barroso-Detzel 2021：成本后因子层收益≈0 | 已验证（2026-08-16 回测） | 已执行（tools/backtest_param_verify.py；报告 backtest-param-verification-2026-08-16.md §5/§6.2）：CN/HK/US 共 24.4 万笔 2 年持有，高波动降线（15%→10%）比固定 15% 回收提前 ~25 天、回收率 +5~6pp、本金保全/回撤/水下时间各略优 1~1.5pp，均值终端净值 -0.8~-1.0%/2 年（约 -0.4~-0.5%/年，统计显著、经济小）。判定：弱支持（风险维度）→ 暂缓落地（可选优化；若落地用 VOLW 10%/15%，不用 8% 档） | | b | TRADING 止损阈值 -20% 的学术锚 | 现行为 check_price_stop 机械止损线 | Kaminski-Lo 2014：止损在动量环境月增 50–100bps（1950-2004 美股）；Dai et al. 2020：大阈值扣成本后仍有用 | Kaminski-Lo 理论部分：随机游走下止损总是降低期望收益；-20% 是否最优无文献定论 | 已验证（2026-08-16 回测） | 已执行（tools/backtest_param_verify.py；报告 backtest-param-verification-2026-08-16.md §4/§6.1）：三市场 25.7 万笔逐笔 + 5 指数长样本，-10~-25% 网格在全部「市场×动量/震荡」6 格中一律降低均值收益/胜率/夏普（p<0.001），唯一稳定贡献=回撤改善 3~15pp；KL 条件方向复现（s20 年均差 MOM 比 NOM 少损 1.2~5.4pp）但无任何环境净增值、幅度远低于论文；-20% 非网格最优点（单调无拐点，属折中）。判定：条件性不支持（收益）/支持（风险）→ 维持 -20% 但定位为风险上限，不期待收益增强；INVESTMENT 论文止损（BH 夏普最高）维持 |
六、反证注册表（引用支持方论文时必须并置的反方/边界）
| 反证论文 | 反驳什么 | 使用边界（何时提醒自己） | papers 引用 |
|---|---|---|---|
| Huang & Huang 2020（JEF） | MA 择时策略收益（#1/#2/#6/#40）——ETF 可交易口径平均收益与夏普低于买入持有 | 引用任何均线/趋势规则（trend_reversal、no_chasing、no_first_mover、动量因子）时：区分指数口径 vs 可实现口径；QUIMA（长均线滞后≤50 天）优于收盘成交 | papers/01 S1 |
| Cederburg, O'Doherty, Wang & Yan 2020（JFE） | 波动率管理可实施性（#21/#23/#24/#38）——合理样本外版本确定性等价收益/夏普更低 | 引用 MM 2017 支撑的规则（capital_rollover、no_2638、divergence_consensus、五-a）时必须并置 | papers/01 S2 |
| Barroso & Detzel 2021（JFE） | 波动率管理收益的成本敏感性（削弱）——非市场因子组合成本后超额≈0 | 因子层回测（fengbacktest 因子组合）须扣成本；市场/大盘层（#21/#38）仍有成本后 alpha——按层级区分 | papers/01 S3 |
| Hou & Robinson 2006（JF） | "高集中度=高收益"（#41 前提反向）——高集中度行业平均收益更低 | segment 轴阈值/行业扫描时：行业集中是低收益风险而非溢价；与 Li et al. 2025（整合期溢价）方向相反，按样本期/口径区分 | papers/03 5.4 |
| Inghelbrecht & Tedde 2024（JEBO） | 过度自信→跑输（边界警示）——交易更频、成本更高但未复制"跑输" | 引用"过度自信/追高有害"（no_fomo、过度交易类）时并置，避免过度外推 | papers/05 S4 |
| Statman 1987（JFQA） | "约 10 只即基本分散"（#36 流行观念）——充分分散需 30–40 只 | 组合 3-8 只集中哲学与 single_abs 40% 上限设计时：分散化文献门槛更高（与 Evans-Archer 8-10 并陈） | papers/03 5.3 |
| Chambers & Zdanowicz 2014（JPM） | 再平衡收益=免费午餐（#37 修正）——分散化收益非期望价值增加，价值依赖均值回归 | 任何"滚存/再平衡产生超额"表述须限定均值回归环境（配合 Willenbrock 2011） | papers/03 5.5 |
| Rozeff 1994 | 定投优于梭哈（#20）——正风险溢价下梭哈均值-方差更优（12 个月窗口高 1-4%） | 买入资金节奏决策时：收益口径分批≠更优（定投仅心理价值） | literature-conclusions.md 一/组合 |
| Zhang 2021（IMF WP） | 股票-通胀负相关是简单线性规律（#50 细化）——关系强度依赖货币政策体制（ZLB 断点） | 通胀相关判断须附体制条件；Mandelker-Tandon 1985 摘要仍待补，勿单引 | papers/06 §6 |
| Cieslak, Morse & Vissing-Jørgensen 2019（JF） | 政治周期=党派周期（#52 补充）——FOMC 周期解释 1994 年以来全部权益溢价 | 政策周期判断时：党派周期≠唯一政策节奏维度 | papers/06 §6 |
| Bollen, Mao & Zeng 2011 样本局限 | 社交媒体情绪强预测力（#16）——样本仅约 10 个月、单指数、非交易策略 | 社交媒体信号使用时提醒证据强度（弱证据） | papers/04 §3 |
| Baker-Wurgler 2006 口径警示 | 情绪=市场时序择时信号（#13/#14）——效应是横截面相对的 | 情绪反向类规则（divergence_consensus）限定难估值股维度，勿当市场择时 | papers/04 §1 |
| De Bondt & Thaler 1985 尺度警示 | 暴涨后短期难续涨（#8）——论文证据在 3-5 年长期尺度 | no_fomo 等短期规则引用反转文献时提醒尺度差异 | papers/01 §5 |
| Han et al. 2025（SSRN，候选） | SCV 2003 党派效应可能需限定时期——153 年长样本"红蓝反转"检验（摘要待补） | 判定待核实；引用 #52 前先查其结论 | papers/06 §6 |
维护规则
- 新增/修改任何系统规则（退出规则、因子、阈值、筛选指标、纪律检查）前，先查本文档：该规则有没有标尺论文？标尺的作者结论是什么？有没有反证注册在案？改完规则在本表同步更新一行。
- 新论文结论更新 papers/01-06 后，同步本文档：只改"结论要点/反证"列，不重复登记元数据（元数据在 literature-map.md）。
- 阈值类参数：论文支持机制/方向≠阈值有标尺。凡"具体数值无文献表述"的（-20%、15%/30%、50x、6 个月、8%/2x/15%/0.7/5%/20%、30% 等），一律标注"无文献标尺"；需要落地的候选阈值先进第五章注册表验证，不直接写进代码。
- 引用纪律：反证注册表（第六章）与标尺论文必须并陈引用；发现 papers 与 literature-conclusions 结论冲突时，以"摘要未取得的标'待补'"为默认态，不得凭记忆补写。